Медовый месяц SpaceX на бирже закончился: во вторник акции впервые с IPO закрылись ниже $150, потеряв 6,83% за сессию и почти 34% от пика $225,64. 16 торговых дней – и от триллионной сенсации остался только звук падающих котировок. Параллельно бумагу приняли в индекс Nasdaq-100, и JPMorgan оценивал приток пассивных денег от фондов в $4,3 млрд – однако общий шторм технологического сектора оказался сильнее этой подушки.
Несмотря на просадку, большинство аналитиков сохраняют оптимизм. 12 из 17 банков – организаторов размещения уже выпустили рейтинги, и все они эквивалентны рекомендации покупать. Средняя целевая цена, отслеживаемая Bloomberg, составляет $236,45, что на 58% выше текущего уровня. Наиболее агрессивный прогноз дал аналитик Raymond James Брайан Гесуале, установивший целевую планку на уровне $800 (!) долларов и назвавший программу Starship определяющей промышленной инновацией поколения.
Однако нашлись и скептики. Николас Оуэнс из Morningstar, чья фирма не участвовала в размещении, оценил SpaceX в $63 за акцию – то есть вдвое ниже даже стартовой IPO-цены в $135. По его словам, компания переоценена «почти в любом сценарии, по крайней мере в краткосрочной перспективе».
Александр Сиволобов, директор по стратегическим коммуникациям ИРТЕЯ, прокомментировал ситуацию на рынке:
Акции вроде SpaceX или Tesla – это бумаги долгосрочной веры. За ними не стоят текущие операционные доходы с понятной рентабельностью, которую стабильно демонстрируют телеком-операторы или классические вендоры вроде Nokia и Ericsson.
Инвесторы верят в гипотетический финансовый триумф и готовы вкладывать в эту перспективу собственные и заемные средства, из-за чего рыночная стоимость таких компаний многократно превосходит их реальные текущие результаты.
Когда рынок начинает штормить, первыми под удар попадают именно наиболее переоцененные активы, так как инвесторы мгновенно выводят капитал из рисковых проектов. Впрочем, при серьезном системном шоке просадка затрагивает вообще все классы активов, включая традиционные защитные инструменты и золото.
Причина такого тотального падения кроется не в панических настроениях толпы, а в структуре современной биржевой торговли, которая практически полностью ведется в долг с использованием кредитного плеча. Когда рынок резко идет вниз, владельцы маржинальных позиций сталкиваются с требованием дополнительного залогового обеспечения, известным как маржин-колл. Чтобы покрыть долги перед брокером, инвесторы вынуждены экстренно сбрасывать свои самые надежные и ликвидные активы. Именно этот механический процесс создает давление на цены по всему фронту, обрушивая даже консервативные бумаги, которые фундаментально выглядят безупречно.
Финансовым рынкам периодически требуется жесткая перезагрузка и санация. Главная проблема в том, что сроки этой очистки неизвестны никому. От подобных обвалов не умирают сами технологии. Компании часто выживают, как это произошло после краха доткомов или железнодорожных кризисов XIX века. Сильнее всего страдают люди.
Для самого Илона Маска биржевые котировки SpaceX не имеют критического значения: у него контролирующий пакет голосов (~80%), что позволяет ему блокировать любые неугодные решения акционеров и не зависеть от их голосования.
Сейчас на рынке разворачивается большая гонка. Лидеры ИИ, OpenAI и Anthropic, пытаются провести IPO до начала масштабного кризиса. Если они не успеют выйти на публичный рынок, их оценка рухнет, и они получат на сдачу лишь кулек семечек. Если же успеют, то обеспечат себе доступ к дешевым деньгам для финансирования амбициозных проектов и смогут дальше грезить о покорении Марса, о глобальной безработице или электроовцах.
Но умереть им не дадут – неслучайно ведутся разговоры о том, чтобы передать часть компании во владение Соединенных Штатов, чтобы получить защиту от пути Skynet краха (эту схему мы видели у Intel совсем недавно).
Однако инфраструктура под ИИ – это стройка на заемные средства. Oracle уже держит под это более $120 млрд собственной задолженности при отрицательном свободном денежном потоке. Если биржевой пузырь лопнет до IPO, банкротства Oracle, скорее всего, не будет. Реалистичнее другая картина: падение кредитного рейтинга до «мусорного», миллиардные списания по контрактам и заморозка новых строек. Рынок это переживет, вопрос – переживут ли акционеры Oracle.
Пострадают ли Nokia и Ericsson? Они определенно испытают на себе последствия кризиса, но их потери будут минимальны по сравнению с технологическими стартапами. На рынке оборудования для мобильных сетей они фактически сформировали в «западном мире» устойчивую дуополию.
За шведским Ericsson стоит мощная семья Валленберг, которая в случае чего обеспечит поддержку на уровне государства. У Nokia также крепкие инвесторы, включая интересы Nvidia и американского капитала. В самом худшем сценарии штаб-квартира финского вендора просто переместится куда-нибудь в Техас или Флориду. Гораздо тяжелее придется мелким вендорам, за которыми не стоят национальные правительства или местные олигополии.
Глобальный рынок ждет турбулентность, которая вызовет сильную головную боль у многих участников. Но этот шторм распределится неравномерно. Пока одни будут фиксировать убытки и распродавать активы, другие, обладающие глубокими карманами кэша, заделом рентабельности и надежным прикрытием от государственного или частного «кита», вполне могут закупить несколько ящиков шампанского.
Важно другое: опыт показывает, что к технологическому откату эти кризисы не приводят. А значит ИИ все так же будет прокладывать дорогу через мировую экономику «добрым словом и пригоршней гигаватт».
Несмотря на просадку, большинство аналитиков сохраняют оптимизм. 12 из 17 банков – организаторов размещения уже выпустили рейтинги, и все они эквивалентны рекомендации покупать. Средняя целевая цена, отслеживаемая Bloomberg, составляет $236,45, что на 58% выше текущего уровня. Наиболее агрессивный прогноз дал аналитик Raymond James Брайан Гесуале, установивший целевую планку на уровне $800 (!) долларов и назвавший программу Starship определяющей промышленной инновацией поколения.
Однако нашлись и скептики. Николас Оуэнс из Morningstar, чья фирма не участвовала в размещении, оценил SpaceX в $63 за акцию – то есть вдвое ниже даже стартовой IPO-цены в $135. По его словам, компания переоценена «почти в любом сценарии, по крайней мере в краткосрочной перспективе».
Александр Сиволобов, директор по стратегическим коммуникациям ИРТЕЯ, прокомментировал ситуацию на рынке:
Акции вроде SpaceX или Tesla – это бумаги долгосрочной веры. За ними не стоят текущие операционные доходы с понятной рентабельностью, которую стабильно демонстрируют телеком-операторы или классические вендоры вроде Nokia и Ericsson.
Инвесторы верят в гипотетический финансовый триумф и готовы вкладывать в эту перспективу собственные и заемные средства, из-за чего рыночная стоимость таких компаний многократно превосходит их реальные текущие результаты.
Когда рынок начинает штормить, первыми под удар попадают именно наиболее переоцененные активы, так как инвесторы мгновенно выводят капитал из рисковых проектов. Впрочем, при серьезном системном шоке просадка затрагивает вообще все классы активов, включая традиционные защитные инструменты и золото.
Причина такого тотального падения кроется не в панических настроениях толпы, а в структуре современной биржевой торговли, которая практически полностью ведется в долг с использованием кредитного плеча. Когда рынок резко идет вниз, владельцы маржинальных позиций сталкиваются с требованием дополнительного залогового обеспечения, известным как маржин-колл. Чтобы покрыть долги перед брокером, инвесторы вынуждены экстренно сбрасывать свои самые надежные и ликвидные активы. Именно этот механический процесс создает давление на цены по всему фронту, обрушивая даже консервативные бумаги, которые фундаментально выглядят безупречно.
Финансовым рынкам периодически требуется жесткая перезагрузка и санация. Главная проблема в том, что сроки этой очистки неизвестны никому. От подобных обвалов не умирают сами технологии. Компании часто выживают, как это произошло после краха доткомов или железнодорожных кризисов XIX века. Сильнее всего страдают люди.
Для самого Илона Маска биржевые котировки SpaceX не имеют критического значения: у него контролирующий пакет голосов (~80%), что позволяет ему блокировать любые неугодные решения акционеров и не зависеть от их голосования.
Сейчас на рынке разворачивается большая гонка. Лидеры ИИ, OpenAI и Anthropic, пытаются провести IPO до начала масштабного кризиса. Если они не успеют выйти на публичный рынок, их оценка рухнет, и они получат на сдачу лишь кулек семечек. Если же успеют, то обеспечат себе доступ к дешевым деньгам для финансирования амбициозных проектов и смогут дальше грезить о покорении Марса, о глобальной безработице или электроовцах.
Но умереть им не дадут – неслучайно ведутся разговоры о том, чтобы передать часть компании во владение Соединенных Штатов, чтобы получить защиту от пути Skynet краха (эту схему мы видели у Intel совсем недавно).
Однако инфраструктура под ИИ – это стройка на заемные средства. Oracle уже держит под это более $120 млрд собственной задолженности при отрицательном свободном денежном потоке. Если биржевой пузырь лопнет до IPO, банкротства Oracle, скорее всего, не будет. Реалистичнее другая картина: падение кредитного рейтинга до «мусорного», миллиардные списания по контрактам и заморозка новых строек. Рынок это переживет, вопрос – переживут ли акционеры Oracle.
Пострадают ли Nokia и Ericsson? Они определенно испытают на себе последствия кризиса, но их потери будут минимальны по сравнению с технологическими стартапами. На рынке оборудования для мобильных сетей они фактически сформировали в «западном мире» устойчивую дуополию.
За шведским Ericsson стоит мощная семья Валленберг, которая в случае чего обеспечит поддержку на уровне государства. У Nokia также крепкие инвесторы, включая интересы Nvidia и американского капитала. В самом худшем сценарии штаб-квартира финского вендора просто переместится куда-нибудь в Техас или Флориду. Гораздо тяжелее придется мелким вендорам, за которыми не стоят национальные правительства или местные олигополии.
Глобальный рынок ждет турбулентность, которая вызовет сильную головную боль у многих участников. Но этот шторм распределится неравномерно. Пока одни будут фиксировать убытки и распродавать активы, другие, обладающие глубокими карманами кэша, заделом рентабельности и надежным прикрытием от государственного или частного «кита», вполне могут закупить несколько ящиков шампанского.
Важно другое: опыт показывает, что к технологическому откату эти кризисы не приводят. А значит ИИ все так же будет прокладывать дорогу через мировую экономику «добрым словом и пригоршней гигаватт».
Другие посты на канале https://t.me/tochka5g