Ericsson попал под снижение финансового рейтинга

Первая часть рассуждений ни для кого не новость. В UBS, по сути, повторяют тезисы, которые мы слышим уже не первый месяц. В 2024 году ожидается снижение капитальных затрат на 4%, поскольку после всплеска инвестиций выровняются телеком-расходы в Индии, а в США и Европе из-за макроэкономической неопределенности роста пока не будет. Рано или поздно рынок в Северной Америке восстановится, утверждают аналитики, но им внушает долгосрочные опасения разрушительная мощь OpenRAN!

В чем же заключается угроза? Аналитики указывают на то, что OpenRAN обещает существенное сокращение расходов для операторов связи. Мол, облачное программное обеспечение и оборудование от разных поставщиков будет дешевле, чем проприетарные решения таких компаний, как Ericsson. Экономия ожидается на уровне 10%. В принципе, это тоже знакомое заявление – сторонники OpenRAN давно говорят о том, что с открытой архитектурой строить и содержать сети в итоге будет дешевле.

И вот, наконец, самое интересное. Аналитики напоминают, что американский оператор AT&T пообещал пустить 70% своего мобильного трафика через сети с открытой архитектурой к концу 2026 года. И к этому времени начнет проявляться негативное влияние OpenRAN на доходы традиционных вендоров и рынок в целом. При этом инвестиционных экспертов не смущает тот факт, что до этого они указывали на рост акций Ericsson после заключения им контракта на поставку OpenRAN все с тем же AT&T. Вот это поворот!

На наш взгляд, такое невнятное объяснение появилось из-за смешения правды, ожиданий и страхов рынка. Делать OpenRAN козлом отпущения и обвинять технологию в снижении объема рынка странно – доля этого сегмента оценивается всего в 10-15% к 2027 году и в 25-30% к концу десятилетия. Вряд ли «разрушения» так уж велики. А вот у Ericsson действительно есть финансовые проблемы, однако OpenRAN, принесший компании 14 млрд долларов от AT&T, должен помогать затыкать дыры и настраивать аналитиков на позитивный лад. Вместо этого вендору понижают прогнозы по прибыли на 10/13% в 2024/2025 годах.

Есть у нас версия. Видимо, контракт с AT&T заключен на крайне невыгодных для Ericsson условиях, с низкой маржинальностью. В стратегически важных тендерах такое происходит сплошь и рядом – идет борьба не за маржу в ближайшей перспективе, а за долю рынка сейчас и в будущем. Не зря AT&T объявил об отказе от оборудования Nokia после заключенного контракта со шведами. Поэтому и финансовые прогнозы для Ericsson меняются в худшую сторону – $14 млрд не дадут необходимой финансовой отдачи. Вот такая любопытная телеком-шарада.