Индия занимает второе после Китая место в мире по количеству 5G-абонентов, хотя до недавнего времени услуги пятого поколения предоставляли всего два оператора – Jio и Airtel. Массовую стройку они завершили еще в 2024 году, чем несказанно расстроили телеком-вендоров Ericsson и Nokia, которые рассчитывали на доходы с этого рынка. Но теперь у поставщиков снова появился повод для радости – Vodafone Idea (VI), которого мы называем «зомби-оператором» из-за громадных долгов, готовится к расширению сети. Денег на развитие у него меньше, чем у лидеров отрасли, но выбирать не приходится.
Vodafone Idea хоронят уже много лет, но он все еще дергается. Это напоминает кинофраншизу про зомби, которые постоянно возвращаются с новыми силами. Сейчас компания получила очередной стимулирующий укол, который должен дать ей шанс побороться за долю на высококонкурентном рынке. Расщедрилось индийское правительство, заморозив часть долгов оператора перед государством.
Речь идет о платежах AGR (Adjusted Gross Revenue). Это база для расчета лицензионных сборов и части регуляторных платежей, взимаемых государством. В конце прошлого десятилетия в нее были включены не только доходы от услуг связи, но и сопутствующие поступления, что вызвало протесты операторов и стало причиной многолетних судебных споров. У VI к концу 2025 года задолженность по AGR составляла около 9,7 млрд долларов.
Правительство, которое весной 2025 года стало крупнейшим акционером оператора с долей 48,99% с помощью конвертации долга в акции, ввело пятилетний мораторий на AGR-платежи, включая накопившиеся проценты и штрафы, чтобы снизить финансовое давление на оператора и дать ему время на модернизацию сети и привлечение инвестиций. Основная часть выплат перенесена на период после 2035 года, а полный график растянут до 2041-го.
Получив передышку, руководство VI представило стратегию восстановления. Оператор рассчитывает на двузначный рост выручки и утроение EBITDA за три года. При этом вливаний капитала от своих миноритарных акционеров Vodafone Group и Aditya Birla Group компания не ждет – ставка делается на банковское финансирование и операционную прибыль.
VI планирует инвестировать в развитие сети около $5 млрд за три года, надеясь, что это позволит снизить постоянный отток клиентов и увеличить доходы. В течение 12–24 месяцев компания намерена достичь паритета с конкурентами по покрытию 4G в 17 приоритетных регионах, на которые приходится более 99% выручки VI. Параллельно в ближайшие 12–30 месяцев оператор будет расширять покрытие 5G в городских районах с населением от 20 тыс. человек. Около 70% инвестиций он вложит в сети радиодоступа (RAN), а оставшуюся часть – в транспорт и ядро.
Еще Vodafone Idea намерен выйти на рынок фиксированного беспроводного доступа (FWA) 5G, который активно осваивают его более крупные конкуренты. Ориентируется он не только на обычных абонентов, но и на малый бизнес.
Оптимизм VI вызвал критику. Эксперты отмечают, что AGR – это далеко не все долги оператора. Только государству он должен еще примерно $13 млрд за использование спектра. А еще остаются финансовые обязательства перед банками и поставщиками. Да и мораторий означает лишь отсрочку выплат, и многие сомневаются, что через пять лет VI будет настолько крепко стоять на ногах, чтобы справиться с финансовой нагрузкой.
В этой истории интересно наблюдать за позицией государства. С одной стороны, регулятор последовательно помогает компании – сейчас он заморозил часть платежей, а ранее конвертировал часть долгов в акции. Однако все равно получается, что оператор сидит на голодном пайке, а господдержки хватает ровно настолько, чтобы VI не исчез с рынка, которому грозит дуополия.
Истинными бенефициарами в этой истории выглядят Nokia и Ericsson (а еще раньше упоминался Samsung), которые получат от VI новые контракты, и инфраструктурный оператор Indus Towers, ожидающий роста спроса на аренду своих башен.